宏觀投資機會減少 銀行資管理財“另闢蹊徑”

2016-08-29 09:10:59

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銀監會《關于規範商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》出台後,銀行理財投資于非標資產受到極大限制。去年以來的股市異常波動,進一步減少了銀行資管配置資產的空間。今年以來,資本外流受到嚴格監管,制約了銀行通過QDII通道投資于海外高收益資產。以此為背景,宏觀環境支持下的趨勢性投資機會正越來越少,銀行資管市場的投資機會困境也愈發凸顯。

不過,資產證券化ABS產品憑借穩定可靠的現金流支撐,且大部分產品均有信用評級,產品結構設計使得投資者具有一定保障等優勢,契合了銀行資管的資產配置需求,正成為銀行資管投資的一個重要可選策略。

招商銀行行長田惠宇就在招行年中經營分析會上表示,“一是包括引導基金在內的各類投資基金;二是以上市公司為主要目標的資本市場業務,這些是商業銀行未來配置資產新的主戰場。但它們不是一蹴而就的,風險管理能力和體系的構建需要一段時間。”

而從投資標的來看,招行理財資金主要投向債券、債權、權益市場的融資和配資等資產;理財類資產配置以債券為主,政府引導基金、資產證券化等新興債權融資模式發展正推動債權融資佔比上升。

資產證券化產品布局或提速

借助于交易所資產證券化渠道,實現銀行資管非標資產轉標正成為銀行資管業務的重要部分。

監管部門對銀行資管非標資產比例的限制,觸發了銀行非標轉標業務的需求,而資產證券化則恰好可以作為一個工具。銀行資產管理可借助于資產證券化的渠道,加大存量非標資產證券化力度,將滿足條件的部分存量非標資產通過證券化方式轉化為ABS等,並通過交易所掛牌出售或回購等方式騰出“非標”資產額度,實現非標轉標。

此外,為應對資產收益率下降的壓力,銀行也有積極參與資產證券化產品投資的需求。據了解,目前已經有不少銀行資管投資ABS產品。不僅南京銀行、常熟農商行等中小銀行有所涉足,許多大型銀行也正在逐步通過單發產品的方式投資資產證券化產品的優先級部分。

據了解,目前國內資產證券化產品涵蓋的基礎資產較為廣泛,優先檔部分利率仍較高,甚至定價有一定的非理性因素,這將是銀行資管資產配置的合適標的。

對此,招行明確表示,隨著金融機構、企業資產“出表”帶來的資產證券化機會,招行將按照“鎖定優質資產、輻射全市場”策略,提升高收益ABS資產的配置佔比。

不過,由于銀行資管產品需要定期開放,需要穩定的現金流,而目前資產證券化產品尚難以成熟地滿足這個需求。因此,從匹配銀行理財產品角度出發,ABS產品的優先檔仍需考慮設計按月提供申贖,次級按年提供申贖功能,或將更好地滿足銀行資管業務的需求。當然,商業銀行要想擴大資產證券化產品的業務量,也可以設計與資產證券化產品一致的理財產品,但鑒于ABS的做市制度尚不完善,基礎資產的流動性較差等因素,銀行資管端的產品銷售短期內或難以大規模增長。

政府引導基金投資持續增長

今年上半年以來,政府引導基金業務正成為各商業銀行尤其是股份制商業銀行重點布局的領域,業務增長速度也十分可觀。

招行中報數據顯示,在新業務發展上,招商銀行從2015年開始正式推進政府引導基金業務,主要通過和政府及社會資本合作、政府購買服務、股權、債權、夾層投資等形式操作,開展包括棚改、土地開發、安居工程、公路、機場、軌道交通等基礎設施及公共服務項目、產業升級並購基金。目前,招行已中標新疆、湖北、江蘇、雲南、寧波、深圳等地的PPP、產業等引導基金。對資管業務而言,招行理財資金上半年投向政府引導基金、股票二級市場優先級業務、債券委托投資增速較快,而股票質押融資規模下降,利率債和信用債佔比也有所下降。

招行資管業務相關負責人表示,相對于債券和金融產品,政府引導基金是理財組合中長期優質資產的重要來源,也是資管業務今年的發展重點。數據顯示,截至6月末,招行理財資金投資政府引導基金業務余額約為494億元,較年初大幅增長約168%。上半年,業務儲備和投放情況均良好。

此外,平安銀行合肥分行相關負責人日前也明確表示,擬在未來5年內,發起規模為2500億元的綜合金融服務產品,通過項目貸款、投資基金、產業基金以及PPP等方式,為安徽全省基礎設施建設、重點行業、支柱產業和民生工程項目建設提供全面金融服務。其中,1000億元綜合金融服務產品將重點支持合肥重大項目和基礎設施建設,增大對產業發展領域的投資力度。

高票息債券仍是投資重點

優質資產缺少的背景下,盡管各商業銀行都在不斷擴大新的投資途徑,涉足新的投資品類,但債券投資仍舊是銀行資管業務的主力。

招行數據顯示,截至2016年6月末,招商銀行理財業務資金余額超過2萬億元,較上年末增長了12%。而2萬億元理財資金中,債券投資(含債券委托投資)余額9300多億元,佔比45%,較年初增加9%;債權融資余額3400多億元,佔比近17%,較年初增加52%;權益市場的配資與融資近1300億元,佔比6%,較年初下降7%。其他包括同業資管產品、金融機構往來資產、股權直投(含A股打新基金)、現金、拆借、逆回購、貨幣市場基金余額佔比為32%。

招行相關負責人表示,下半年,債券投資將采用債券配置和波段操作相結合的方式。除了提高收益風險比,債券直接投資重點配置久期適中的高票息品種。同時,將小幅增加委托投資。

此外,在債券配置上,招行將優選1至3年高評級信用債,在保持組合各項流動性限額的基礎上,配置一些PPN、非公開公司債等票息較高的債券品種。在今年債券投資收益率較低的市場環境下,波段操作是提高組合收益率的重要途徑,招行理財下半年將買入部分7至15年利率債,用于市場波段交易。

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